最新公布的一系列经济数据显示，欧元区经济复苏前景堪忧。

　　欧央行行长德拉吉在9月24日的讲话中释放了悲观的信息。德拉吉表示，“高得令人无法接受的失业率”以及疲软的信贷增长很有可能遏制欧元区经济复苏。地缘政治局势恶化可能会损及企业和消费者信心。

　　与此同时，由于先前面临通缩压力巨大，欧央行已表态将会保持宽松政策，并已经释出了第一轮的定向长期再融资操作（TLTRO）。

　　但第一轮TLTRO认购规模远不如预期。市场在对经济形势不佳，和已有的刺激政策不力的判断和担忧中，期待着全面量化宽松（QE）的来临。

　　PMI走低 复苏前景不佳

　　9月23日，数据研究机构Markit公布最新数据称，欧元区9月份制造业采购经理人指数（PMI）初值不及预期。Markit指出，数据显示9月份欧元区经济复苏乏力，商业扩张速度创今年以来新低。

　　中国社会科学院欧洲研究所博士李罡在接受中国经济时报记者采访时表示，相比周边陷入停滞衰退的国家，一直以来欧元区核心国家如英国、德国尚能保持增长，情况较好。不过欧元区整体从季度数据来看，增长十分疲弱，没有进入强劲增长的迹象。

　　最新数据显示，法国和德国的状况也都不甚乐观。Markit高级经济学家杰克·肯尼迪认为，9月法国经济表现继续疲弱，服务业重新步入衰退。需求疲弱继续拖累法国私营部门扩张，迫使企业降价获取新订单。至于德国，Markit经济学家评论称，第三季度末，德国经济喜忧参半。受益于服务业加速扩张，私营部门整体以高于均值的速度增长，然而新增订单增速连续第四个月放缓，并创下年内新低，显示近期该国经济活动可能会放缓。

　　而最新的德国IFO商业景气指数更是意外下滑，德国商业银行认为，本月疲软的IFO指数将推动欧洲央行的QE政策。荷兰国际集团则干脆表示，这应当会使德国在抗议欧洲央行资产购买计划上噤声。

　　一直以来，德国央行都是反对大规模量化宽松政策的急先锋。一些分析认为当前微妙的形势可能会让德国改变立场。

　　不过李罡认为，在德国自身经济出问题的情况下，对于推出QE可能会更加审慎。

　　通胀压力大，应对工具少

　　对于欧央行来说，推出全面QE的确已经是一个近期老生常谈的话题，只是现在其可能性似乎变得更加清晰。因为欧央行正面临越来越大的压力，而应对措施显得愈发有限。

　　首先，经济增长全面停滞的阴云笼罩在欧元区头上，先前不利的通胀形势已经使欧央行极为窘迫。欧盟统计局数据显示，欧元区八月份通胀率为0．4％，外界越来越担心欧元区整体陷入通货紧缩可能将使得原本疲软的经济更加难以恢复到健康水平。

　　因此，德拉吉9月24日表态称，将一直维持宽松政策，直至实现“略低于2％”的通胀目标，并将使用一切可用的工具竭尽所能捍卫欧元。

　　在此之前，欧央行刚刚宣布将欧洲央行的附买回利率从0．15％下调至0．05％，并将商业银行在欧洲央行存款的利率下调至－0．2％。

　　李罡认为，欧央行的利率杠杆已经用到极限。由于前段时间利率已经降低到很低，且利率政策目前看来效果有限，为了刺激疲弱的欧元区经济，下一步欧央行不会单纯地使用利率杠杆，可能会使用货币政策的多种组合，比如长期再融资操作，进一步向商业银行释放流动性，刺激其向家庭和小企业贷款。

　　TLTRO后是QE？

　　有观点认为，欧洲央行的全面QE计划已进入倒计时阶段。也有一些观点较为谨慎。

　　李罡表示，如果欧央行购买国债，也存在着风险，在各个国家之间达成一致较为困难，QE可能短期内还不会实施。

　　至少目前，德拉吉仍然将全面QE隐而不发，手中的王牌仍然是TLTRO。

　　然而，在9月18日的第一轮TLTRO认购中，欧元区382家符合金融认购TLTRO低息贷款资格的机构中仅255家银行参与，欧元区银行业只吸纳了总规模4000亿欧元中的826亿欧元，结果不甚理想。

　　“现在预言TLTRO对欧元区经济的影响仍为时尚早。”德拉吉表示，应观察12月的第二轮TLTRO的结果再进行综合评估。

　　先前，法国农业信贷银行认为，欧元区商业信心的稳定，将会在一段时间内帮助欧洲央行TLTRO等措施的顺利进行直到欧元区通胀率反弹。但任何的下行意外将只能加深欧洲央行越早祭出量化宽松（QE）措施的强劲预期。

　　不幸的是，目前的情况似乎正是后者。