从全球来看，主要发达经济体朱格拉（资本开支）周期、金融周期和全球贸易周期共振向上，叠加美国税改或引起全球减税潮，将有利于全球经济复苏持续。随着美国税改推进，通胀数据的上行，油价上涨、1月份时薪增速跳升，CPI与PCE指数逐步接近2%的目标水平，美国未来通胀压力凸显。

　　通胀预期升温，建议关注金融中的银行。与2017年银行板块侧重负债端优势选股思路不同，2018年银行股需要兼顾资产端弹性。一看资产端的息差弹性，息差弹性重点看到期续作资产占比。2018年利率高位企稳。资产久期平均高出负债1.0年。这时，利率上行在资产端的收益会逐渐体现。由于央行基准利率没动，资产端要分享利率上行后的收益，只能依靠到期续作。换言之，在其他因素不变情况下，到期续作资产占比越高的银行，息差反弹幅度越大。同时，普通存款占比越高的银行，更有利于控制负债成本。这样，普通存款占比和到期续作资产占比越高的银行，2018年息差弹性越大。二看资产端的拨备压力。资产端的拨备压力重点看拨备安全垫和不良分类严格程度。不良拨备覆盖率越高的银行，拨备安全垫越厚，拨备压力越小。不良分类越严格的银行，不良暴露越充分，不良生成越可控，拨备压力越小。在这两方面有相对优势的是：平安银行、南京银行、建设银行、招行银行和宁波银行。

　　除银行外，消费也是后续核心配置方向。近年来，我国社会消费品销量不断增加，2017年已达到36.63万亿元，同时，消费结构不断变化，短期消费贷款在整体中的占比不断攀升。这一方面源自居民可支配收入不断增加，对非生活必需品的购买力逐渐增强，另一方面则来自年轻一代消费理念发生质变，超前消费意识逐步替代老一代量入为出的理念。但横向看，我国居民消费率约占GDP的39%，消费杠杆率为34%，与欧美等发达国家55%-70%的居民消费率和约74%的消费杠杆率比上升空间广阔，随着我国经济不断发展，消费率和消费杠杆率将不断提升，未来消费品销量必将会进一步扩增，提升企业的业绩，并给予消费类标的更高的估值溢价。消费类则相对看好食品、家电、零售、旅游和航空等板块。

　　（林隆鹏 周津宇 作者单位：国泰君安）