年初政府推动的经济“微刺激”措施，到目前为止效果仍难判断，而经济增长形势向下的压力依然很大，刺激力度是否足够？若要加码以何为戒？

　　4月经济数据显示，房地产建设活动和工业投资低迷，继续拖累内需，曾被寄予厚望的基础设施和保障房建设，对经济拉动作用尚不明显。

　　迫于经济下行和财政收入下滑的不安形势，部分地方政府已经无法容忍房地产行业的持续萎缩，开始尝试突破政策限制。广西南宁、杭州萧山、江苏无锡、天津滨海新区、安徽铜陵等地区已通过不同渠道向外界传出地方楼市政策微调的信息。

　　中央部门层面对房地产的态度也在微调。央行副行长刘士余在住房金融服务专题座谈会上表示，要根据市场需求，优先（保证、照顾等采取各种形式）确保住房消费贷款的资源配置。住房消费贷款本身市场具有潜在的巨大需求，要充分认识在未来城市化建设进程中拉动国民经济增长“三驾马车”的重要地位。“这不仅仅是为房地产行业”。

　　国务院发展研究中心副主任刘世锦日前撰文称，当前应重点关注部分地区房地产市场风险和产能过剩行业的金融产品风险，做好处置预案和政策储备，加强相关的舆论引导、风险隔离和社会保障等配套工作，并发挥政策性金融机构对住房和基础设施建设的支持作用。

　　投资下滑快

　　在国家统计局公布的4月经济数据中，工业、出口、消费等数据依然保持弱势的平稳状态，惟有投资增速持续下降。考虑到“微刺激”措施已经逐步推出，此投资增速更显得不尽如人意。

　　4月规模以上工业增加值同比实际增长8.7%，比3月回落0.1个百分点，但从环比看，4月增长0.82%，增速较3月和去年同期均扩大了0.2个百分点。

　　其中国有及国有控股企业再度承担了稳增长的重任，增加值增速从3月的4.6%涨至5.7%，上升了1.1个百分点，是各类型企业中增加幅度最为明显的。

　　出口增速由负转正。4月出口同比增长0.9%，增速较3月回升了7.5个百分点。分地区看，前四个月，中国对欧盟、美国、东盟和日本进出口都出现了不同程度的同比正增长。

　　消费数据也保持平稳。4月社会消费品零售总额扣除价格因素同比实际增长10.9%，较3月增速快了0.1个百分点；环比增速为0.83%，处于正常波动范围之内。不难看出，几个分项数据正向积极方向发展，然而投资下滑成为最大的拖累因素，而这已经是在基础设施投资加码的前提之下。前四个月，第二产业中的基础设施投资，包括电力、热力、燃气及水生产和供应业的投资增长14.1%。就绝对额粗略测算，1月-4月的基础设施投资规模较1-3月增长幅度超过55%，显示4月已明显加快进度。第三产业中，基础设施投资加码的迹象更为明显，前四个月同比增长22.8%。

　　年初至今，提升基础设施投资水平的政策包括：调高2014年铁路投资目标1000亿元至8000亿元；出台80项基础设施投资类项目，吸引社会资本参与；加大能源工程项目投资力度等。从目前看，基础设施投资依然无法替代由于房地产业投资下降而失去的经济增长动能。4月全国固定资产投资增速延续了下滑的态势。

　　1月-4月，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长17.3%，增速比1月-3月回落0.3个百分点。从环比速度看，4月固定资产投资（不含农户）增长1.17%，增速回落了0.05个百分点。

　　中银国际认为，固定资产投资增速放缓主要是因为房地产行业明显走软及传统工业持续面临产能过剩压力。虽然在中央政府的“微刺激”政策下，铁路和部分基础设施投资逐步反弹，但整体基础设施投资进一步反弹受制于债务负担沉重及融资环境紧张。