正式“通车”为时不远，投资者关注度升温 深港通这列“快车”怎么搭

    深港通是今年资本市场的“大事件”。近日，深交所发布《深港通业务实施办法》等规则，标志着深港通业务规则基本齐备，基础制度已成体系。深港通在“通车”后会有什么效应？能带来多少投资机会？该防范哪些风险？许多正在积极“备战”深港通的投资者，需要做足功课，才能平稳安全地搭乘这列投资“快车”。

　　资金“南下”还是“北上”

　　资金流动主要受预期影响。除了估值差异外，更要看A股和H股两个市场的相对表现

　　深港通的开通，相当于在深圳和香港两个相对独立的市场之间搭起一个管道，资金可以更畅顺地流动。那么，互联互通后，资金流动会呈现什么样的格局？投资者一直很关注。

　　自今年8月深港通获批的消息公布以来，香港股市走势较强，A股则显得相对波澜不惊。有人认为，与A股相比，香港股市估值更低，对资金的吸引力大，深港通开通后，资金“南下”热情会更高。更有人担心，目前创业板市盈率仍在高位，深港通覆盖了香港市场的小盘股，开通后会对创业板形成很大压力。

　　对此，光大证券首席分析师滕印并不认同。他认为，资金如何流动，关键受市场中投资机会和回报的影响。投资回报一方面来自红利，另一方面也包括市场波动带来的资本利得。因此，仅从两个市场的估值角度判断资金流向，并不全面。

　　沪港通运行两年来的资金格局，可以作为预判深港通未来资金流动的参考。

　　沪港通开通初期，“北上”总额度及每日额度使用率总体高于“南下”，至2015年3月底，沪股通净买入1054亿元，港股通净买入334亿元，资金净流入大幅高于净流出，被市场称为“北热南冷”。

　　2015年4月至10月，资金流动逐渐形成大体平衡态势。2015年3月底，中国证监会发布公募基金参与港股通有关政策后，港股投资需求进一步提振，资金净流出逐步提高。至2015年10月底，沪股通净买入1088.72亿元，港股通净买入913.47亿元，北上及南下资金规模大致相当。

　　从2015年底开始，南下资金超过北上资金。尤其是在今年5—6月，港股通净买入增幅较大。5月初至6月27日，港股通净买入538.3亿元，去年同期为177.93亿元，增幅为202.53%；同期，沪股通净买入54.09亿元，同比下降75%。此后，北上及南下资金规模又大致相当。

　　对于沪港通的这些变化，南开大学金融发展研究院教授田利辉分析，资金流动主要受预期影响，跨市场投资中，对微观企业的预期往往与宏观经济的发展密切相关。作为新兴市场，A股不少上市公司成长性良好，故而沪港通开设初期受到资金追捧，北热南冷。但是，随着去年A股和汇市发生巨幅波动，市场预期有所改变，国内投资者也出现资产配置国际化的需求，南下资金因此超过北上资金。今年以来，股市和汇市平稳运行，系统性风险相对下降，总体而言，我国上市公司的成长性相对不错，出现双向平衡的态势。

　　滕印说，资金总是要追求回报最大化，深港通开通后，资金出现单向流动的可能性不大，而是会如沪港通那样出现阶段性变化。除了估值差异外，更要看两个市场的相对表现。